摘要：本周市场特征出现微妙变化，白马股抱团哈尔滨中亚医院咨询热线现象减弱，这主要是由于白马股的估值优势已经丧失，未来跑赢整体市场的概率较低所致。受益于流动性边际改善和市场风险偏好的回升，短期将迎来可操作时间窗口。可重点关注前期跌幅较大，业绩稳定高速增长，估值相对合理...

本周市场特征出现微妙变黑河市治癫痫病很*医院化，白马股抱团现象减弱，这主要是由于白马股的估值优势已经丧失，未来跑赢整体市场的概率较低所致。受益于流动性边际改善和市场风险偏好的回升，短期将迎来可操作时间窗口。可重点关注前期跌幅较大，业绩稳定高速增长，估值相对合理的优质成长股。中期来看，市场利率中枢难以下行，企业盈利也难以改善，大级别行情仍需等待。中期可关注国企改革板块以及业绩与估值相匹配的消费类公司。

白马成长初现逆转

白马股的抱团行情自年初以来，表现异常明显。截止到6月15日，上证50指数上涨7.65%，而同期创业板指数则下跌了7.43%，市场被划分为所谓的“漂亮50”和“要命3000”。

市场出现这种极端“二八”分化走势主要有两方面的原因。一方面，新股快速发行使得成长股的稀缺性丧失，而白马蓝筹股的稀缺性反而凸显出来，因此市场给予了白马股估值提升的空间。另外一方面，金融业去杠杆背景下，市场利率提升可能会传导到实体经济，使得上市公司业绩增速放缓，市场因此担忧A股面临估值和业绩的“戴维斯双杀”。与此同时，由于白马蓝筹的市盈率较低，且分红率较高，而且一般是大市值的行业龙头公司，抗风险能力比一般成长类的公司要高。因此，白马股在估值和稳定性都具备优势的背景下，成为市场资金的避风港。

然而本周市场环境却发生了微妙变化，白马股抱团取暖的力度有所减弱。很近三个交易日，前期表现强势的消费白马板块连续出现调整，而成长股和题材股则表现相对强势。当白马股上涨时，成长股和题材股的调整幅度较前几周明显减小，且成长股和白马股之间呈现轮番表现的局面。

目前白马股和成长股的地位关系已经有逆转的初步迹象，而未来白马股大幅跑赢市场的概率偏小。一方面，目前白马股的PEG相对于部分优质成长股明显偏高，上证50的市盈率虽然较低，但业绩增速不高。数据显示，目前上证50市盈率(TTM)为10.83倍，而2016年年报业绩增速为-3.13%，一季报业绩增速为-5.92%。目前传媒、计算机等业绩高速增长的行业存在大量PE在30倍左右的公司，这些公司的PEG小于1，对比上证50板块有业绩增长的优势。另一方面，目前上证50指数的估值与创业板的估值比处在历史高位，远高于历史平均水平。但从A股历史来看，市场风格的转换需要时间来累积，在投资风格上短期或许还存在反复的可能。

短期操作窗口开启

短期市场面临多重因素扰动，但未来一到两个月将是可供操作的时间窗口。

近期影响市场的核心因素主要有两个。*一是市场利率能否继续上行。今年以来金融业去杠杆力度较大，市场利率中枢不断上行，十年期国债收益率超过了3.70%，资金面紧张的局面较为明显。目前市场利率与CPI的差值已经处于历史高位，未来继续上行的空间有限。从央行的角度来看，金融业去杠杆的主要目的是引导资金脱虚向实，市场利率上升过快也不利于实体经济的发展。第二是市场风险偏好能否得到提升。此前市场对于利率上升、经济增速下行预期都极为悲观，短期存在修正的可能，这将提升市场的风险偏好。月底银行季末考核即将结束，同时银行业自查结果在本月中旬上报后，银行业快速去杠杆将告一段落，市场资金面紧张的局面有望边际缓解。虽然在房地产销量下滑和利率提升的背景下经济癫痫病如何治疗效果才会更好增速有下行的压力，但从近期的高频数据来看，经济下滑的速度非常缓慢。

正是由于悲观预期短期有望逐步证伪，市场将迎来可供操作的时间窗口。市场热点方面，可重点关注前期跌幅较大、业绩稳定高速增长、估值相对合理的优质成长股。

市场中期走势仍将以区间震荡为主，大级别行情仍需要等待。影响市场中期走势主要有市场无风险利率、企业盈利、市场风险偏好。金融业去杠杆年内难以结束，在此大背景下，市场资金面易紧难松，无风险利率难以下行。房地产销量的下滑和市场利率的上行都将对经济增速造成压力，企业盈利增速难以提升。在市场波动率明显减弱，缺乏明显赚钱效应的背景下，市场风险偏好难以大幅提升。综合来看，市场表现难超预期，但资金面的波动和预防癫痫病的药物情绪面的波动将会带来市场短期波动的机会。中期市场热点方面，可关注国企改革板块以及业绩与估值相匹配的消费类公司。